黃金同時具備貨幣、商品和金融屬性，在不同歷史和經濟條件下，黃金會展現出不同的屬性。其不同屬性的展現，同樣也會主導出完全不同的價格運行軌跡。

一、基于一種貨幣屬性來考慮，黃金將進入大熊市

2014年黃金市場表現雖然平淡無奇，但也讓諸多投行看錯了點位，錯得最理直氣壯的是高盛。高盛從2014年初開始看空黃金，建議投資者做空黃金，到9月高盛商品研究主管Jeffrey Currie依然斬釘截鐵的說，黃金在2014年底前將跌至1050美元/盎司(實際最低也僅到了1130美元)。高盛等之所以如此堅定地看空黃金，也是有一定邏輯支撐的。

黃金是典型的“非美貨幣”，2015年貨幣市場預期最強烈的兩件事，一個是美聯儲加息，另一個是歐央行和日本央行的寬松貨幣政策。美元指數當中，歐元和日元占據了接近70%的權重，歐元和日元的持續貶值對美元指數的抬升可能依然貫穿整個2015年，再加上美聯儲升息預期(美元正處在歷史性利率低位，利率上升空間較為明顯)，美元指數的走強從外匯市場將徹底壓制黃金的貨幣屬性。1995年至2001年的歷史可能會重演！

1995至2001年間，美國GDP增長平穩，除了2001年發生9-11事件影響了當年GDP外，1995至2000年美國GDP增長速度從4.7%上升到6.4%，期間通脹數據也得到了很好控制，平均年通脹率還不到2.5%，美元指數從80升到了120，國際金價則從400美元一路跌至接近200美元。

1995至2001年黃金出現大熊市的主要背景有，美元指數持續走強，美國經濟穩步上漲，市場通脹數據較低。這跟此時美國進入的經濟周期似乎非常類似，目前市場上推斷黃金進入大熊市的理由大部分基于此。

二、基于商品屬性來看，黃金將維持現有價格，繼續圍繞1200美元波動

2014年中國黃金消費需求雖然有所下降，但前三季度的消費量已達755噸，全年突破1000噸問題不大。印度第三季度黃金消費數據就已超越中國，重新回到黃金消費第一國的地位，預計印度全年黃金消費量將高于950噸。中印兩國在實物黃金市場的消費占全球整個消費的50%，對穩定和繼續促進黃金消費市場有明顯的帶動效應。

就在去年中國大媽瘋狂搶購黃金，以至透支了2014年消費數據的情況下，2014年中國黃金消費總量依然能保持在1000噸上方，再加上印度在逐步降低對黃金的進口和消費限制，使得整個2014年雖然美元強勢、全球股市等信用資產吸引力較強，黃金卻依然保住了較為穩定的價格和需求。正是因為實物市場需求支撐，在整個大宗商品市場普遍大跌的情況下，2014年黃金價格的跌幅只有1.5%，而跟黃金密切相關的國際原油價格暴跌47%、銅價跌15%、白銀跌17%、鉑金跌10%。

展望2015年黃金實體供需市場，投資者需要關注更多側面信息，過去六年中國黃金產量均是全球第一，而今年8-10月，中國的月度黃金產量增長幾乎停滯。南非金礦企業Gold Fields Ltd的CEO Nick Holland就表示，礦業公司的成本大都高于現貨金價，明年資產減計的可能性增加。

如果基于實物消費市場，僅首飾等主要消費領域帶來的需求支撐，就能消化大部分黃金的產能，以實物消費為基礎來判斷2015年金價的話，黃金市場依然能保持大體的供需平衡，維持現有價格的能力足夠。

三、基于金融屬性，黃金隨時有可能轉變方向，并極速拉升

諸多商品都具有一定金融屬性，但跟黃金在金融資產當中所扮演的角色相比，其他商品的金融屬性無論從避險作用、資產隱匿、流動性和國際認可度等來講，很難跟黃金相提并論。正是由于全球目前依然處在一個由“信用”為主導的金融交易時代，黃金的金融屬性更加不可忽視，各種影響到“信用”的事件都會影響到黃金價格，包括戰爭、債務違約、能源危機、貨幣貶值、外匯儲備調整、實行資本管制等等，而這些事件很多時候是不可預測的。

1971年美國放棄金匯兌本位制(可視為美元違約)，三年后金價從40美元漲到180美元；1979年中東石油危機，一年后金價從200美元漲到800美元；2001年9-11事件后，金價一發不可收拾，至2008年已從300美元漲到1000美元；2011年8月5日標普宣布下調美國主權信用評級，金價在而后不到四周時間里暴漲300美元。

縱觀黃金脫離“金本位”之后的市場化道路，更多的突發性，甚至是顛覆性行情往往由不可預知因素觸發，一個重大的國際事件，就能主導一波非常明顯的黃金行情。2015年，極端組織ISIS在敘利亞和伊拉克的肆虐已超過了當年“基地”的影響力；俄羅斯和美國的較量正在深入，下一個“烏克蘭”會在哪里？如日中天的股票市場會不會發生“黑天鵝”事件；原油價格會不會突然暴漲；有沒有國家違約…。

總之，2015年的黃金市場對于持不同觀點的各類投資者來說，均值得期待，更值得冒險，市場的魅力也正在于此。